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滚雪球中文版-第26部分
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，而是听从院长的建议，进入了广告业。格甫厄姆的幽默感总有一种讽刺挖苦的倾向，他第一次写韵律诗是给卡博纳公司的洗洁液的，不过，结果是被弃而不用。因为对客户来说，这首诗太过骇人：
成诺娜有一位年轻的姑娘她从未听闻过卡博纳
她动手清洁
用整整一雌的苯
她可怜的双亲就为她伤心落泪
过了这段时期之后，哥伦比亚大学校长推荐格雷厄姆去经纪公司纽伯格· 汉德森· 洛比公司工作。关于华尔街，格雷厄姆说：“我只是道听途说，以及从小说里知道华尔街的，我觉得它是一个令人激动的戏剧舞台。我非常急切地想参加它那些伸秘的仪式和重大的事件。
1914 年，格雷厄姆从华尔街的最底层做起，周薪12 美元，跑腿捎消息。之后，他当上了助理信息员，在客户室里急速来回走动，改写黑板上的股票报价J 通过传统的华尔街职业路线，格雷厄姆把这些工作提升为一项事业：他在一旁进行研究，然后某一天，一个场内经纪人把格雷厄姆写的一份报告—— 调低密苏里太平洋铁路债券的估位，给了巴切公司的一位合伙人，这人之后聘用格雷厄姆当了统计分析员。多年后，格雷厄姆以合伙人的身份回到纽伯格· 汉德森· 洛比公司，一直待到1923 年。接着，一群出资人，其中包括罗森瓦德家族的成员《 西尔斯的早期合伙人），用25 万美元的创业资本吸引他离开公司自己干，这笔钱能让格雷厄姆开创自己的事业。
格雷厄姆在1925 年关闭了这家企业，因为他和出资人在他的薪金问题上无法～。 · C 〃
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达成一致。1926 年I 月l 日，他以45 万美元的资金创立了“本杰明· 格雷厄姆联合账户”，资金来自客户和自有资产。不久之后，其中一个客户的兄弟杰瑞· 纽曼，愿意投资公司，并成为格雷厄姆的合伙人。他不拿分文工资，一直到他学会公司业务，并给公司带来了利润。不过，格雷厄姆坚持付给纽曼工资。纽曼为合伙公司带来了广博的商业常识以及管理技巧。
1932 年，格雷厄姆在《 福布斯》 卜写了一系列文章，其中有一篇叫《 难道美国企业更应关闭而非生存？》 在这篇文章中，他批评公司管理层只知道坐拥现金、坐等投资机会，而投资者却无视这些股价无法反映的价值。格雷厄姆知道如何发现和提炼出公司的价值，但是他有资金方面的麻烦。因为股票市场的损失，联合账户的资金从250 万美元下跌到了37 。 5 万美元（己考虑了分红、赎回和亏损），格雷厄姆认为自己有责任弥补合伙人的损失，但这意味着不得不让现有资金增长两倍多。要让联合账户继续存活下去，就需要有人投人一些资金。杰瑞· 纽曼的岳父投资了5 万美元，拯救了他们。1935 年12 月，格雷厄姆果真令资金增长了两倍，把亏损都赚了回来。
因为税斌原因，1936 年，格雷厄姆和纽曼将公司重组为两家公司—— 格雷厄姆一纽曼公司和纽曼一格雷厄姆公司。 格甫厄姆一纽受公司收取固定费用，向公众发行在交易所交易的股票。纽曼一格雷厄姆公司则是一家对冲基金，一家私有的有限合伙人公司，其合伙人个个经验老到，按照管理人业绩向格雷厄姆和纽曼支付酬劳。虽然格雷厄姆在他的回忆录里指名道姓的说杰瑞· 纽曼缺乏” 亲和力”、要求苛刻、没有耐性、吹毛求疵，在谈判时总是过于强势，但是，这两人还是一直合作了30 年。而纽曼认为格雷厄姆，“非常不受人欢迎，即使是在他那数量众多的朋友圈里”； “经常和合作同伴发生争吵”，而自己鼓后总能修复关系。他和格雷厄姆的长期相处相容得益于格雷厄姆的保护性外衣，其他人的行为似乎从来不能干扰格雷厄姆的镇定。
一次例外是格，di 厄姆和一家成熟型公司的管理层发生争执，在对州际贸易委员会公开发布的报告进行认真而勤勉的研究之后，他发现北方石油管道公司除了管道运输资产外，还拥有价值95 美力7 股的铁路债券，而这家石油运输公司的股票价格是65 美元护股。不过，控制该股票的洛克菲勒墓金并没有向股东透露有关该铁路债券价值的消息：股票的价格低迷，并没有反映出债券的价值，因此格雷厄姆开始悄悄买人股票，直到他的公司成为了仅次于洛克菲勒从金的第二大股东。然后，他积极推动公司管理层向股东分发这些彼券。北方石油管道公司是1911 年破产后由标准石油接管的，其管理层均来自标准石油，他们和格甫厄姆兜圈子，表示，公司濡要留着这些债券，以便日后有能力更新老旧的石油管道。但是格雷厄姆对这些情况了解得比他们更透彻。最后，管理层干脆就这么回复：经营石油管道是一项既复杂又专业的事，你知之甚少，而我们已干了一辈子。如果你不同愈我们的公司经营策～。 。
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略，那何不卖掉你的股份？
不过，格雷厄姆认为自己服务于公司的全体投资者，而不是他自己二所以，他没有卖出自己的股份，而是去石油城市宾夕法尼亚参加股东大会，在会上，他是唯一一名公司职员以外的人。他提出了对铁路俊券的建议，但是管理层拒绝认可，因为都没有第二个人支持他的建议。在和格雷厄姆的交锋中，管理层的做法也让他感觉到有些反犹太的气息，这令他很难放弃这场战斗。在此后的一年时间里，格雷厄姆和其他投资者一起，又额外购买了一些股份，准备以法律手段和管理层作战—— 投票表决权之战。到下一次股东大会召开的时候，格雷厄姆已经购买、积攒了足够的投票权，以获得两名额外的蔽事进入截事会，从而倾斜了奄事会天平。公司同愈了格雷厄姆的提案，最后向股东分发r 相当于每股价值110 美元的现金和股票红利。
此战闻名华尔街，而格雷厄姆则继续将他的格雷厄姆一纽受公司打造成为虽非业内最大，但却最知名的投资公司。
他令公司声名鹊起，即使这对公司的业绩产生了负面影响。他的教学直接取材于格雷厄姆一纽曼公司的案例。每次他在课堂上提到某只股票，学生都会跑去购买这只股票，从而推高股价，令格宙厄姆一纽赞公司的购买成本更高。这让杰瑞· 纽曼有点抓狂。为什么要让其他人参与到公司正在做的买卖当中，从而增加公司业务的难度？要在华尔街上挣钱就意味着你得严守你的理念和想法。不过，正如巴菲特所说，“本杰明并不真的在意他所拥有的财富数量，他的确想要足够多的钱，因为他经历过1929 ？ 1933 年这段艰苦的时期。不过，如果他认为他的钱已经满足需要了，那么，对他来说，其他任何事情就完全失去物质意义了。
在格需厄姆一纽曼公司20 年的经营期里，它的年收益率比股市的业绩表现高出2 。 5 ％ —— 在华尔街的历史上，只有少数人能打破这个记录。2 。 5 ％这个数字听起来也许微不足道，但是经过20 年的复利，这就意味肴，格雷厄姆一纽曼公司的投资者，最后能比那些获得市场平均收益的人多赚65 ％。更重要的是，格雷厄姆获得这些超高收益的同时所面临的风险还比那些只投资股票市场的人低。
格雷厄姆主要通过他的数字分析技巧来获得高收益率，在他之前，评估证券的价值很大程度上都是在猜测：格雷厄姆首创了一套精细的系统方法来分析股票的价值，他喜欢只分析公开信息—— 通常是一家公司的财务报表，而即便是公司管理层的公开会议，他也很少去参加：幼虽然他的助手沃尔特· 施洛斯去参加过马歇尔，韦尔斯公司的股东大会，但这是施洛斯自己的想法，并不是格雷厄姆的授意。每个周四下午收市之后，格雷厄姆的第三任太太埃斯蒂开车带他离开华尔街55 号格，di 厄姆一纽曼公司的办公室去哥伦比亚大学，给“普通股估值研究班”上课。这门课程是哥伦比亚大学金融课程中最顶级的一门课，因此，声誉很高且正在从事资金管理工作的人才能教授此课，有的时候不只上一次课
当然了，沃伦带着崇拜和敬畏仰望着格雷厄姆他在10 岁的时候—— 早在他～。 · C 〃
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了解本杰明· 格雷厄姆在投资界是何许人之前，就读过北方石油管道公司的故事、如今，他希望能和他的老师互有往来一不过，在课堂之外，沃伦和格雷厄姆鲜有共同兴趣。格雷厄姆涉猎人文、社会和自然科学等领域；他写诗，是个众所周知的失败的百老汇剧作家；他还在好几本笔记本上写满了笨拙的发明想法；他还全身心地去舞厅跳舞，在亚瑟· 默里的工作室里，他脚步笨承地盘植 厂数年，跳起舞来像肢体低硬的士兵，还高声数出舞步；在晚餐宴会上，他经常中途消失，跑去演算他的数学公式、读普鲁斯特（法文），或者独自一人去听歌剧。他宁愿做这些事也不愿和无趣的公司同事待在一块儿受罪。〃 我记得我学过的东西，”他在回忆录里写道，“却记不住我生活里的事。一个例外是，他把约会看得比学习要重。
一个人如果要与一流作者竟争以吸引格雷厄姆的注意，那么，唯一途径是这人是一名女性，而且主题是性。格雷厄姆个子矮小，也没有堂堂仪表，不过人们告诉他，他那性感丰满的嘴唇和具有穿透力的蓝眼睛会让他们想起爱德华· 罗宾逊。他的五官有些部分使他像一只小精灵，长相并不英俊。不过，对喜欢挑战的女性来说，格雷厄姆似乎是珠穆朗玛蜂：她们遇到他，就想登顶。
就格锡厄姆的三任太太而言，他的偏好变化极大：从充满热情、愈志坚定的教师海兹尔· 马左，到百老汇的歌舞女郎卡罗尔· 维德—— 比他小18 岁，再到第三任妻子，他的前任秘书，聪明智慧、无优无虑的埃斯特尔· 埃斯蒂· 梅辛：复杂的三段娇姻源于他对一夫一妻制的完全漠视〔 格雷厄姆后来在他的回忆录 2 里这样开头：。 让我以最认真、最严肃、最清醒的方式来描述我的第一段出轨。6 句话之后，他开始用尖刻的语言说明这段关系，且有点头脑发晕，“一点也不漂亮的”珍妮只有“20 ％的吸引力，so ％的机会”：如果她的吸引力大一点，他在同他样欢的女性发展性关系的时候，有失体面、恼羞成怒的机会就会少一点〔 结合格雷厄姆的两大嗜好看，他也许还为在地铁上遇到的心仪女性匆忙写过引诱性的小诗。不过，他太理性了，就算是他的爱慕者，要旅得他的目光也肯定是一大挑战二，回忆录里的随后一段文字快速从婚外情转向商业，这才是真正的格雷厄姆：〃
她有一艘汽船，在这艘船的船舱里，我们度过了最后一小时，记忆令人感伤。（我当时几乎没有想到过，我的公司之后会拉股这家老式的汽船运愉公司。）
对格雷厄姆的太太们而言，他的花心简直令人发狂。不过，沃伦当时对格雷厄姆的私生活一无所知，他一心一愈地想着能从才华横滋的老师那里学到东西。195 ！ 年l 月，在格雷厄姆研究班课程的第一天，沃伦走进了一间摆放了一张长方桌的狭小教室。格雷厄姆坐在中间，周围都是年轻的小伙子。其他大部分学生年纪都比较大，还有一些是退伍老兵。有一半人不是哥伦比亚大学的学生，而是旁听这门课的生意人。沃伦又一次成了最小的一个，不过也是知识最丰富的一个。沃伦的同学杰克· 亚历山大回忆说，”礴当格雷厄姆发问的时候，沃伦必然是“第一个举手，并立马～。 。
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开口发言的人”。班级的其他人都变成了本杰明和沃伦的“二重奏”的听众。1951 年，很多美国企业仍然处于极不景气的状态。格雷厄姆鼓励学生用股票市场的现实案例来说明这类低迷、无人问津的公司，比如格瑞夫兄弟捅业公司，这是一家制桶公司，沃伦有它的股票。这家公司的主营业务正缓慢消退，不过，如果卖掉其资产和库存，并偿付负债，相对于由此而得的现金而言，其股票的价格还是存在很大的折扣。最后，格雷厄姆得出结论，公司的内在价值会得到体现，正如随河水漂流的木桶在冬天会被冰层搜盖，而在春天解冻时，会突然露出水面一样。你只能通过解读资产负俄表，解密这些证明冰层下截粉一桶财富的数字。
格雷厄姆说，企业和人没�
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