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以交易为生-第43部分
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平。如果损失20％，需要25％的获利；损失40％，需要67％的获利。如果你损失50％，剩
下的资金需要100％的获利才能扳平。亏损的百分率是一种算术级数，但扳平的获利率
则呈几何级数成长。
对于每一笔交易，你都必须预先知道自己可以承受多少损失——必须在什么情况
下认输。专业玩家只要嗅到一点危险的味道，立即壮士断腕，留得青山在，不怕没柴
烧。当情况合适时，他们又进场。业余的玩家则不是如此，他们割舍不得，抱住亏损
部位默默地祷告。
致富：慢慢来
业余的交易者希望迅速致富，就像猴子一样，为了攀折树梢的果实而跌落地面。
整体来说，机构交易员的绩效优于个人交易者，这主要是归功于机构所强制规定
的纪律（参阅第14节）。如果机构交易员在单笔交易中发生超额的损失，他将因为不
服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限，将停止当月份的交易权利，暂时充
当打杂的角色，帮其他交易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失，他可能被
开除或调职。这类的制度可以让机构交易员避免过度的损失。个人交易者必须强制自
己遵守这类的规范。
业余交易者拿20；000开户，希望在两年之内成为百万富翁，这就像十几岁的小
孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手，他可能成功，但这种例外恰足以证明其中的困
难。业余者希望迅速致富：于是，他们所接受的风险将摧毁自己，他们可能暂时成
功，但只要继续耗在市场中，迟早会吊死自己。业余交易者经常问我，他们每年可以
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由交易中获得多少报酬率。答案取决于个人的技巧或缺乏技巧，以及市场的情况。
业余者从来不问一个比较重要的问题：“我需要亏损多少，然后才懂得停下来重
新评估自己、交易系统与市场？”如果你专心处理亏损，获利会自然产生。
如果每年的获利率可以稳定维持25％的水准，你将是华尔街之王。许多顶尖的基
金经理人愿意以一只手臂换取这种绩效。如果你能够在一年之内赚取100％的报酬，你
将是一颗明星——就像摇滚歌手或顶尖的足球员那么罕见。
如果你设定一个合理的目标，而且又能够达成，在金融市场的前途将不可限量。
如果每年可以稳定获取30％的报酬率，人们将会求你帮他们管理资金。如果你管理
1；000万的资金——就目前来说，这不是一笔很大的资金——管理费可以高达6％，相
当于每年600；000。如果你可以继续保持30％的获利，还可以抽取其中15％的绩效资
金，这又是450；000。所以，每年的交易收入将是百万美元，而且不需自己承担任何
的财务风险。当你计划下一笔交易时，不妨记住这点。交易应该追求稳定的获利与良
好的绩效记录。
承担多少风险
大多数的交易者会死于两种致命的疾病：无知或情绪。业余者凭着感觉而跳入原
本不该进行的交易，因为获利的数学期望值为负数，那些能够勉强度过这段无知岁月
的交易者，将会调整自己的交易方法。当他们觉得比较有信心的时候，第二种疾病接
踵而来，信心使他们变得贪婪。单笔交易承担太大的风险，连续几笔亏损的交易就把
他们三振出局。
如果你拿四分之一的资金进行每笔交易，失败是必然的结果。连续几笔亏损的交
易——即使是最棒的交易系统也免不了碰到这种情况——就足以勾销你的帐户。纵使
每笔交易都押十分之一的资金，你的交易生涯恐怕也延长不了多久。
专业玩家绝对不允许单笔的交易造成严重的损失。业余者对于交易的态度，就像
酗酒者对待酒精，他原本打算舒舒服服的喝一杯，结果却毁了自己。
根据研究显示，在不损及长期展望的情况下，任何单笔交易的损失都不应该超过
帐户净值的2％。这个限制包括佣金与滑移价差在内。如果你的帐户资本为20；000，
每笔交易所承担的风险不能超过400。如果你的资本有100；000，每笔交易的最大损
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失不可以超过2000；但如果你仅有10；000，则每笔交易的风险不可超过200。
大多数业余者听到这种说法都会摇头，这种严格的限制，将破坏他们迅速致富的
美梦。在另一方面，对于大多数成功的专业玩家来说，他们认为2％的水准太高。在每
一笔交易中，他们不允许损失超过帐户净值的1％或1。5％。
这个2％的法则，将限制市场对你所能够造成的伤害，即使连续发生五、六笔亏损
的交易，也不会伤及筋骨。总之，如果你希望维持良好的交易记录，任何一个月的损
失都不应该超过6％或8％。一旦发生这种程度的损失，当月份就应该停止交易。利用这
段期间冷静一下，重新检讨自己的思绪、方法与市况。
“2％的法则”可以让你避开高风险的交易。当系统发出进场的讯号，必须查看合
理的停损位置。如果停损价位让你承担2％以上的风险，就应该放弃。唯有当交易机会
可以提供紧密的停损（第9章），才适合实际进场。等待或许会破坏交易的激情，但
可以提升获利。你必须决定你究竟想要什么——激情？获利？
“2％的法则”也可以帮助你决定某笔交易的契约口数。举例来说，假定帐户资本
为20；000，每笔交易仅能够承担400的损失。如果某个交易机会的风险是275，你
只可以交易1口契约。如果交易的风险为175；那你可以交易2口的契约。
金字塔式的加码——利用既有部位的帐面获利追加契约口数——又怎么样？“2％
的法则”也适用于此。如果顺势交易的部位已经获利，而且停损已经移到损益两平
点，你就可以加码，但额外部位的风险也不可以超过帐户净值的2％。
逢输加倍
设定每笔交易的最大风险之后，你决定每笔交易是否都要承担相同程度的风险。
对于不同的交易，很多系统都会设定不同程度的风险。“逢输加倍”是一种古老的资
金管理方法，最初运用于赌博。换言之，每当赌输就加倍赌金，藉以扳平先前的损
失。当然，这种方法对于输家具有很大的情绪诱惑。
根据这种方法，赌客下注1，如果赢了，就继续下注1；如果输了，他就加倍赌
金为2。如果他获胜，净获利是1（－S1＋S2），然后赌注又恢复为1。如果又输
了，再加倍赌金为4，如果他赢了，获利还是1（…1…2＋4）。如果又输了，再加倍
赌金为8，只要他逢输加倍，最近一把赢的的赌金就可以弥补先前的所有损失，而且
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还有最初赌注的获利。
“逢输加倍”听起来似乎是一种无往不利的方法。可是，不论你多富有，只要发
生足够次数的连续亏损，任何交易者也承受不了。让我们考虑最极端的情况，如果你
最初下的赌注为1而连输46把，第47把的赌注将是70兆——高于全世界资产总价值
（大约是50兆）。如果交上霉运，这类的赌徒迟早会资金不足，而且赌场对于赌注
也设定一定的高限。如果获利的数学期望值为负数或零，“逢输加倍”的方法没有什
么意义。如果你拥有一套致胜的交易系统，而且获利的数学期望值为正数，则“逢输
加倍”是一种自我破坏的资金管理方法。
业余者在情绪上特别偏爱“逢输加倍”的方法。人们普遍认为，倒霉总有一定的
限度，迟早会有转运的时候，输家经常在亏损之后加码，他们扩大交易的金额而希望
扳平，这是一种最差劲的资金管理方法。
如果你希望扩大交易的规模，合理的时机是当交易系统与行情搭配而赚钱的时
候。如果交易帐户因为获利而成长，“2％的法则”将自动让你扩大交易规模，当交易
系统与市场行情失调而发生亏损，你应该降低交易的规模。
最佳化固定比率
某些交易者透过电脑化交易系统，计算每笔交易金额占总风险资本的所谓“最佳
化固定比率”（optimalfixedfraction，简称为optimalf）。最佳化比率的大小，是
取决于交易系统的绩效表现与帐户的资金规模。这是一种相当复杂的方法，不论你是
否准备采用它，都可以由其中汲取一些观念。
Ralph Vince在《Portfolio Management Formulas》一书中提出一些相关的结
论：⑴最佳化比率会不断变化；⑵如果交易的金额超过最佳化比率，你不能因此而获
得额外的效益，但非常可能失败；⑶如果交易的金额低于最佳化比率，风险将呈算术
级数下降，但获利呈几何级数下降。
我们在情绪上很难根据最佳化比率进行交易，因为这可能导致85％的最大连续亏
损。它仅适用于真正的风险性资本。“如果交易金额大于最佳化比率，你一定会摧毁
交易帐户。”这是最重要的结论。教训是：一旦有所存疑，降低风险。
资金管理方法的电脑测试结果可以确认一些传统的法则，最大连续亏损是衡量任
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何交易系统财务风险的基准。最大连续损失取决于“连续”的程度，这绝对不能事前
预测。分散风险可以缓和最大连续损失的严重性。你可以同时在几个不同的市场进行
交易，同时采取数种不同的交易系统。相关性很高的市场没有分散风险的功能（例
如：各种外汇）。对于小额交易者来说，他们仅能够奉行一个简单的法则：把所有的
鸡蛋放在一个篮子里，然后小心照顾。
根据Vince的说法，电脑测试结果已经证明数种传统的资金管理概念：绝对不可
以加码摊平；绝对不可以补缴保证金；如果你必须减少部位，挑选绩效最差的部位；
立即承认错误的代价最低。
获利的再投资
如何处理获利，这是一个值得慎重考虑的问题。很多交易者会陷入两难的困境，
既希望继续“利上滚利”，又害怕“得而复失”。专业交易者会理所当然的由帐户中
移出一些资金，就像其他专业者一样支取所得。业余者把获利当做一笔意外之财，希
望在得而复失之前赶快花掉，他们对自己的获利能力显然没有信心。
再投资可能把一套致胜的系统转变为失败，但没有任何再投资的方式可以把失败
的系统转为获利。把获利留在帐户中，可以让你交易更多的契约，或建立停损比较宽
松的长期部位，增加交易的获利潜能。提取获利可以为自己增添现金流量，当然政府
的税金也要分一本羹。
如何将获利划分为再投资或其他用途，其中没有很明确的准则，这取决于你的个
性与帐户的规模。如果帐户原本很小，例如：50；000，或许不应该提取获利。可
是，如果帐户的资金成长为六位数字，你可以把交易视为是一个创造收益的工作。
你必须拟定相关的决策，你每年是否需要30；000或300；000的生活费用？你是
否愿意节制开销，让帐户快速成长？这些问题的答案完全取决于自己的个性，可是，
必须根据理智——而不是情绪——来拟定这些决策。
48。出场认赔
在情绪上可能不简单，但获利了结或许更困难。如果你具备交易的纪律，进场之
后立即设定停损，就可以自动接受小额的损失。�
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