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12小时mba教程-第13部分
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收益（未来的现金流入）
第一年：＄1000X0。926=＄926
第二年：＄1000×0。857=＄857
第三年：＄1000×0。794=＄794
第四年：＄1000X0。735=＄735
第五年：＄1000×0。681=＄681
＄5000 ＄3993
（未贴现） （贴现）
＄3993（贴现收益）—＄3800（初始投资额）=＄193（净现值）
… Page 72…
注意：如果在以后的年份中还有新的现金流出，它们同样需被贴现。在
这种情况下，前面的净现值公式即被修正如下：
净现值=未来现金流入量（收益）的贴现值一现金流出量（项目开始时的投
资）一贴现现金流出量（以后年份的投资）
内部报酬率（IRR）
内部报酬率不同于净现值，它表示投资的资金成本和利息率，它是一个
未知数。内部报酬率假定净现值为零。换句话说，内部报酬率要求我们找出
使贴现现金流入量与初始投资额相等（亦即其差为零）的利息率。用前述计算
净现值的例子，我们能够通过计算找到一个利率，使未来现金流入量的贴现
值由＄3993 降至＄3800。这一利率就是你的内部报酬率，它是通过测试法来
计算的。在该例中，这一利率比9％略高（见表3…6，现值系数表中9％一栏）。
在有若干个可供选择的投资项目时，应选择内部报酬率最大的那个投资项
目。
表 3…6 复利现值系数表
期 数 1 ％2 ％3 ％4 ％5 ％6 ％7 ％8 ％9/10％12 ％14 ％15 ％
1 。990。980。970。962。952。943。935。926。917。909。893。877。870
2 。980。961。943。921。907。890。873。857。842。826。797。769。756
3 。971。942。915。889。864。840。816。794。772。751。712。675。658
4 。961。924。889。855。823。792。763。735。708。683。636。592。572
5 。951。906 ，863。822。784。747。713。681。650。621。567。519。497
6 。942。888。838。790。716。705。666。630。596。564。507。456。432
7 。933。871。813。760。711。665。623。583。547。500。452。400。376
8 。923。853。789。731。677。627。582。540。502。467。404。351。327
9 。914。837。766。703。645。592。544。500。460。424。361。328。281
10 。905。820。744。676。614。558。508。463。422。386。322。270。247
续表 3—6
… Page 73…
期数 1 ％2 ％3 ％4 ％5 ％6 ％7 ％8 ％9 ％10％12 ％14 ％15％
11 。896。804。722。650。585。527。475。429。388。350。287。237。215
12 。887。788。701。625。557。497。444。397。356。319。257。208。187
13 。879。773。681。601。530。469。415。368。326。290。229。182。163
14 。870。758。661。577。505。442。388。340。299。263。205。160。141
15 。861。743。642。555。481。417。362。315。275。239。183。140。123
16 。853。728。623。534。458。394。339。292。252。218。163。123。107
17 。844。714。605。513。436。371。317。270。231。198。146。108。093
18 。836。700。587。494。426。350。296。250。212。180。130。095。081
19 。828。686。570。475。396。331。276。232。194。164。116。083。070
20 。820。673。554。456。377。312。258。215。178。149。104。073。061
25 。780。610。478。375。295。233。184。146。116。092。059。038。030
30 。742。552。412。308。231。174。131。099。075。057。033。020。015
投资（现金流出） ＄3，800
收益（未来的现金流入）
第一年：＄1000×0。917＝＄9l7
第二年：＄1000×0。842＝＄842
第三年：＄1000×0。772＝＄772
第四年：＄1000×0。708＝＄708
第五年：＄1000×0。650＝＄650
＄5000 ＄3889
（未贴现） （贴现）
经计算，＄3889（按 9％利率贴现的收益额）仍比＄3800（初始投资额）要
稍微高些。为了将贴现的收益额降低＄89，使其等于初始投资额（＄3800＝＄
3800 差额为零），我们所确定的内部报酬率略高于讨论比例9％。
投资回收期
投资回收期是帮助我们计算在什么时候，预期可以收回我们的初始投
资。不同于净现值和内部报酬率的地方是，投资回收期不贴现现金流量。（如
果一个项目仅发生在很短的时间内，即一年以内，那么货币的时间价值可能
就不是一个重要的因素。因此，投资回收期这一指标多用于周期很短的项目
评估）。同时，投资回收期不能比较某一项目与其他项同的获利情况。止我们
来比较一下方案A 和方案 B：方案A 在以后 7年中，每年可带来＄50000 的收
益；方案B在以后 10年中，每年也可带来＄50000 的收益（见表3…7）。每个
项目都需投资＄250 000。运用投资回收期这一指标，我们会认为这两个项目
… Page 74…
的效果是相同的，因为每个项目都在5 年中收回其初始投资额，即5 年中每
年产生＄5000。但是，方案B 共产生了＄500000 的收益，即 10 年中每年产
生＄50000，而方案A 仅共产生了＄350000，即7年中每年产生＄50 000，两
者未贴现现金流量的差额为＄150000。所以应该选择方案B 为投资项目。
有关国外投资的特殊考虑
在考虑在国外的投资和经营时，除了我们在前面已经讨论过的评价方法
之外，还需要考虑某些特殊因素。例如货币兑换率，即汇率的波动会使一个
原本盈利的项目无利可图。不利的税收制度也会产生同样的影响。此外，有
些国家对资金向国外转移的限定条件，也使得抽回资金用于公司的再投资和
进一步发展变得很困难，甚至不可能。而且，政治局势不稳定，可能预示着
产业的国有化或是其他对资产的剥夺没收措施。
表 3…7 用投资回收期比较投资项目
投资额 （＄） 年收益 （＄） 有效年数 回收期 总收益 （＄）
方案A 250000 50000 7 5 350000
方案B 250000 50000 10 5 500000
… Page 75…
九、什么是最主要的财务比率
通过从企业财务报表数据中计算的财务比率，我们可以了解到许多关于
该企业的情况。这些比率有力地反映了该企业的偿债能力（即偿还债务负担的
能力）、经营的效率和获利能力。虽然有些比卒标准（即什么被认为 “好”，
什么被认为 “坏”）可能适用于不同的行业，但一般来说，各行业的标准是不
同的。在商业图书馆的相关部分的资料中，可以找到各个行业的有关数据和
指标。
为了短时间内能查出200 个一般的商业指标，我向读者推荐米歇尔P ·塔
瑞的 《商业比率袖珍指南》一书。
就我个人来说，我发现下列的公式尤其重要（并可以将其用到你的公司的
财务报表之中）。
营运资本或流动比率
营运资本或流动比率（见表3…1 资产负债表）
是用相对数来衡量短期偿债能力的比率，其计算公式如下：
流动资产
营运资本=
流动负债
将资产负债表（表3…1）的数据代人公式可以得到：
＄39000000
营运资本＝ =0。83
＄47000000
一般来说，该比率应该大于 1。你的公司的流动比率仅为0。83。因此，
该公司应试图调整其负债，推迟部分负债的偿还期（参见下面关于负债权益比
的讨论〕。
净营运资本
净营运资本（见表3…1 资产负债表）是以绝对数（即美元）来衡量短期偿债
能力的比率。虽然它井非一个严格意义上的比率，但由于银行和其他借款机
构，多要求一个净营运资本的最低水平，所以它是衡量企业信用能力的实际
指南。其计算公式如下：
净营运资本一流动资产一流动负债
将资产负债表（表3—1）的数据代人该公式得到
净营运资本一＄39 000 000—＄47000000——38000 000
你的公司的净营运资本是—8000000，注意：这是一个负数。因此，贵
公司不得不用其他方法增加其营运资金，例如出售资产或发行股票等。
一般来说，新企业失败的最常见的理由之一就是投资不足。处于成长期
的企业，虽有牢靠的产品生产线和好的市场前景，但也可能需要大量的资金。
这对于像制造业等资金密集型的企业来说尤是如此。
流动比率或速动比率
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流动比率或速动比率（见表 3—1 资产负债表）是另一个以相对数来衡量
短期偿债能力的指标。它是一个比较保守的比率，在该比率分子所代表的资
产中，不包括不能快速变现的存货。其计算公式如下：
现金、应收帐款和有价证券
流动比率=
流动负债
将资产负债表（表3—1）的有关数据代人公式可以得到：
＄22500000
流动比率= = 0。48
＄47000000
一般来说，该比率应该大于 1。你的公司的流动比率大约仅为0。48。这
与前面提到的应调整公司营运资本的情况是一致的。
负债权益比
负债权益比（见表3…1 资产负债表）是以相对数来衡量长期偿债能力的指
标。其计算公式如下：
总负债
负债权益比＝
总股东权益
将资产负债表（表3…1）的有关数据代人公式可以得到：
＄80000000
负债权益比＝ =0。55
＄145000000
一般来说，负债权益比应小于0。80，但在表3…1 中，你的公司的负债权
益比大约为55％，还不算坏。根据这一数据，该公司可能用其长期债务来代
替其短期债务（例如，通过对债务偿还期的重新协商，即延长短期债务的偿还
期，将其转化为长期债务）。
通常，负债或杠杆作用就其本质并不是一件坏事。事实上，我们可以说，
一个没有任何负债的企业，并不意味着管理得好，这用我们个人理财中的一
个例子即可得到证明，即用现金购买房子通常不像用借款来购买房子那样有
利。这主要是由于抵�
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