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中国新基民实战操作大全-第15部分
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6。 如何用信息比选ETF
最纯粹的ETF，终极目的便是紧盯指数，力图最大可能地模拟指数。但是投资行业日新月异，在ETF的基础上又有增强ETF推出。海外所说的增强ETF，是通过基金复制过程中的一些技巧。比如在指数更换成分股之前更换持仓比例，利用ETF压榨现金潜在回报，小量资金买指数期货模拟指数，大量资金持有债券获得额外回报等方式来加强基金的回报。虽然加强的结果可能只是一年0。5％~1％，但是长年累积也十分可观。
4几种特殊的开放式基金投资方式（17）
如何判断增强ETF的“功力”呢？不仅要看额外回报，天下没有免费的午餐，回报增加是伴随风险增加的，表现在ETF便是跟踪误差以额外波幅的形式表现出来。只有两者兼顾才是好基金，而信息比（Information Ratio）便正是以这个思路来衡量增强ETF的表现。这个指标计算很容易，以基金高于指数的回报率除以基金在指数之外的额外波幅。一般而言信息比在0。5以上的基金，也就是每增加1％回报率，波幅增加不超过2％的表现，算得上是相当不错的。其实，信息比不仅可以利用在评估增强ETF，对于那些主动式基金，尤其是参考指数的基金，同样也可以利用信息比来衡量他们在指数表现以外的真正表现。
7。 ETF案例：股票和基金结合着炒
大可的故事令人感动和振奋。经历过股市草创期的疯狂，也经历过漫漫熊途的煎熬，有着助人为乐的衷肠，肩负着为“亲友基金”解套的使命，善于学习、勤于探索的大可，终于成长为一名意志坚定、思维清晰、攻防有术、操作精细的成熟投资者。我们感动于他的坚韧和执著，而他的成功，更让我们看到了股市解套的新思路：原来股票和基金，可以这样结合着炒，可攻可守，可进可退。哈哈，真妙！
1988年刚走出校门的大可，幸运或不幸运地与股市结缘。出于“想为大家谋些福利”的朴素想法，带着早年股市中呼风唤雨日进斗金的英气，他在2000年组建了一个200万元的“亲友基金”杀入股市。后来的命运可想而知，沉沙折戟，铩羽而归。到2003年，他的损失已过大半。这是他人生遭遇的一次重大打击。
但大可是个有责任感的男人，他自觉地承担起了为“亲友基金”解套的重任。所幸，ETF适时推出；所幸，大可是个善于学习的人。
ETF“赚了指数就赚钱”的口号打动了他。他认为，从长期看，公司会因为各种原因从辉煌到衰败，但指数却是惟一不会消失的投资品种，除非证券市场关闭。而从实战的角度看，当我们阶段性看空股市从而割肉出局时，最害怕什么？最害怕政策性救市不期而至，导致我们对高级别反弹的踏空。因此，沿着指数阶梯一级一级地补仓是必要的。但事实上，人们又很难把握补进的个股在反弹中一定会有出色的表现。赚了指数不赚钱的悲哀，股市中人都曾领略。从这个意义上说，补ETF是最合适的。只要有高级别的反弹，指数必涨，而投资指数则肯定能赚！
就这样，ETF进入了大可的投资组合，成为他的防御武器；而有了退路，他可以更勇猛地进攻。
在今夏股市大跌时，大可循着他的操作理念，逐级补仓，结果在千点附近成功抄底。在此后的反弹中，他的股票部分赚了80％，ETF部分赚了10％，大获全胜。
大可如此阐释他的投资组合：“理财一定要攻防兼备。”有了防御性工事，进攻才踏实，才能有把握实现自己的目标。他说如果没有ETF的守护，他不可能在股票部分获得80％的收益。
读大可的股市解套术，颇有点“围魏救赵”的意味。这就告诉我们，在股市投资环境发生很大变化的前提下，投资者的解套思路也要变。把握新的投资工具是很重要的。
LOF和ETF的比较
1。 LOF和ETF的相似点
（1） 同跨两级市场
ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场；都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。
同时；也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。
（2） 理论上都存在套利机会
由于上述两种交易方式并存；申购和赎回价格取决于基金单位资产净值；而市场交易价格由系统撮合形成；主要由市场供需决定；两者之间很可能存在一定程度的偏离；当这种偏离足以抵消交易成本的时候；就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。
4几种特殊的开放式基金投资方式（18）
（3）折溢价幅度小
虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响；但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。
由于上述套利机制的存在；当两者的偏离超过一定的程度；就会引发套利行为；从而使交易价格向净值回归；所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。
（4）费用低；流动性强
在交易过程中不需申购和赎回费用；只需支付最多0。5％的双边费用。
另外由于同时存在一级市场和二级市场；流动性明显强于一般的开放式基金。
还有，ETF属于被动式投资；管理费用一般不超过0。5％；远远低于开放式基金的1％~1。5％水平。
2。 LOF和ETF的区别
（1） 适用的基金类型不同
ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品；而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式；但它不仅可以用于被动投资的基金产品；也可以用于经济投资的基金。
（2）申购和赎回的标的不同
在申购和赎回时；ETF与投资者交换的是基金份额和“一揽子”股票；而LOF则是基金份额与投资者交换现金。
（3）参与的门槛不同
按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案；其申购赎回的基本单位是100万份基金单位；起点较高；适合机构客户和有实力的个人投资者。
而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样；申购起点为1000基金单位；更适合中小投资者参与。
（4）套利操作方式和成本不同
ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖；同时涉及到基金和股票两个市场；而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。
更突出的区别是；根据上交所关于ETF的设计；为投资者提供了实时套利的机会；可以实现 T＋0交易；其交易成本除交易费用外主要是冲击成本。
深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位，分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管；跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管；需要两个交易日的时间；所以LOF套利还要承担时间上的等待成本；进而增加了套利成本。
3。 LOF和ETF的市场影响
（1）LOF影响
LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式；也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。
随着LOF产品的推出；还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。因为；对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大；很可能出现发行时认购不利；而在交易所挂牌后交易活跃的局面。
还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁；提供了良好的技术平台；如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。
（2）ETF影响
ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。
ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数；投资者购买一个基金单位；就等于按权重购买这个指数的所有股票；所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况；投资者就不会出现“赚了指数反而赔钱”的情况；盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。
ETF提供了对标的指数的套利功能；会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股；并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离；大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易；将会提高标的股票的活跃程度；从而促进标的指数的流动性；并减少指数的波动；保持市场的稳定。
5基金的运作（1）
一、基金的运作流程
1．投资者资金汇集成基金
2．该基金委托投资专家基金管理人投资运作
① 投资者、基金管理人、基金托管人通过基金契约方式建立信托协议，确立投资者出资（并享有收益、承担风险）、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。
② 基金管理人与基金托管人（主要是银行）通过托管协议确立双方的责权。
3．基金管理人经过专业理财，将投资收益分予投资者
在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。
4。 什么是“基金契约”
简单的说，基金契约就是一份“委托理财协议（合同）”。指基金管理人、托管人、投资者为设立投资基金而订立的用以明确基金当事人各方权利与义务关系的书面法律文件。基金契约规范基金各方当事人的地位与责任。
管理人对基金财产具有经营管理权；托管人对基金财产具有保管权；投资人则对基金运营收益享有收益权，并承担投资风险。基金契约也为制定投资基金其他有关文件提供了依据，包括招募说明书、基金募集方案及发行计划等。如果这些文件与基金契约发生抵触，则必须以基金契约为准。因此，基金契约是投资基金正常运作的基础性法律文件。
与一般的“委托理财协议”不同的是，基金契约并不是要投资者去与基金管理人、基金托管人签约，在投资者充分了解基金契约内容的基础上，你认购基金的行为就意味着你默许了契约，愿意委托该基金管理人“代你理财”。
5。 什么是“托管协议”
托管协议是基金公司或基金管理人与基金托管人就基金资产保管达成的协议。该协议书从法律上确定了委托方和受托方双方的责任、权利和义务，而且着重是确定托管人一方。
托管人一方所负的责任和义务主要有：
① 按照基金管理人的指示，负责保管基金资产；
② 按照基金管理人的指示，负责基金买卖证券的交割、清算和过户，负责向基金投资者派发投资分红收益；
③ 根据基金契约对托管基金的运作进行有效监督等。
二、基金的持有人、管理人和托管人
基金的持有人、管理人和托管人定义
基金管理人是负责基金发起于经营管理的专业性机构。在我国，按照《证券投资基金管理暂行办法》，基金管理人由基金管理公司担任。基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机构发起成立，具有独立法人地位。基金管理人作为受托人，必须履行“诚信义务”。基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化，不得在处理业务时考虑自己的利益或为第三者谋利。基金托管人是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人利益的代表，通常由有实力的商业银行和信托投资公司担任。基金托管人与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬。基金托管人在基金的运行过程中起着不可或缺的作用。
基金注册登记机构是负责投资者账户的管理和服务、负责基金单位的注册登记以及红利发放等具体投资者服务内容的专门机构。这册登记机构通常由基金管理人或其委托的其他机构（如中国证券登记结算公司）。
基金代销机构是接受基金管理公司委托，代理开放式基金认购、申购和赎回业务的机构。基金代销机构可以是商业银行、证券公司。
如何判别基金经理人的投资水平
1．基金管理人运作能力
在实际的基金运作中，基金经理将比较保守、稳健，表现在基金投资组合中对股票的投资比率较低，而对债券和现金类资产的投资比率较高。因此，投资者可根据基金在其投资组合公告书中披露的资产配置状况及其变化情况，并结合大盘�
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