创业之初你不可不知的融资知识-第6部分

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总之，商业模式越简单、越清晰，越好。
153Cash　Flow：现金流
图113充足的现金流例句：“你们的Cash　Flow持平了吗？”“不能产生正的Cash　Flow；你们怎么活下去？”（见图113）
相关词汇：Revenue（收入），Profit（利润）
21世纪最缺的是什么？人才！创业企业最缺的是什么？Cash——现金！
企业现金的进、出就称之为“现金流”。通常企业现金流入和流出有三种渠道：第一是经营活动产生现金流，比如产品销售的收入、市场推广费用、人员工资等；第二是投资产生现金流，比如购买固定资产、变卖固定资产等；第三是融资产生现金流，比如股东投入、银行贷款、外部投资等。
创始人的投资通常是创业企业的第一笔现金流入，可能在很长的时间内也是唯一的现金流入。可是现金流出却很多，房租、服务器带宽、工资、市场推广、办公用品，哪儿都是往外流现金。就好比一个池塘，只有一个管道往里注水，可是有无数条管道往外漏水。
风险投资是怎么一回事（17）
一个健康的企业，必须要从“经营活动”这条管道往里注水，只有这个“水源”才能保证现金流源源不断。同时，要维持企业正常运转，现金流入的速度要大于流出的速度，也就是现金流不能断。也许公司业务还在经营，但要是没钱发工资、没钱采购原料、没钱交房租等——现金流断了，这就麻烦大了。
找VC融资也可以为企业打开另外一条现金流入通道，但是，很多VC在决定是否投资时，会看企业的经营活动是否能够产生现金流入（收入）。如果是，那么就说明企业的商业模式是被市场认可的，这样VC投资的风险就小很多。完全没有收入的企业，要指望通过VC的现金支持企业走向市场，在目前的环境下，基本上是不太可能的。在找VC融资的时候，企业一定要保留足够的现金或能产生足够的现金，指望VC的钱救急是不现实的，他们宁愿看到你死掉。
另外，VC希望看到公司的现金流出受到严格控制，并且基本都是用在经营活动上，而不要用于购置固定资产、长期投资等资金使用效率低的事情上。
总而言之，收入（Revenue）是企业持续发展中现金的流入源泉，只有产生收入，企业才有可能产生利润（Profit），只有产生利润，企业才有继续发展的资本积累和存活下去的理由。通过VC融资、银行贷款、股东追加投入等渠道只能是一种补充和辅助，在关键时候也是不错的现金流入渠道。
154Valuation：估值
图114VC的估值
例句：“你们的Valuation是多少？”“我们给的Valuation最多pre　6个million。”（见图114）
相关词汇：premoney　valuation（投资前估值），postmoney　valuation（投资后估值）。
估值就是用某种方法对公司的价值进行评估，以便VC投资后换走公司对应的股份比例。估值又可以分成两种：premoney　valuation和postmoney　valuation。premoney　valuation就是在VC的钱投进来之前，公司值多少钱，通常被简称为“premoney”或“pre”。对应的postmoney　valuation就是在VC投资之后，公司值多少钱，简称为“postmoney”或“post”。Post和Pre的关系其实很简单，postpre＋VC的投资额。比如：如果一家公司融资400万，VC给的premoney　valuation为600万，那么postmoney就是1000万，VC投资的400万就可以占40％的股份，创始人团队占60％（VC简称为“Pre　6投4”）。
那创业者如何给自己的公司估值呢？通常有下面几种方法：
最保守的方法：成本法。你把公司做到目前这个状况花了多少钱？或者说别人需要花费多少钱才能做到你目前的水平？
最不可接受的方法：净资产法。这种方法完全不考虑公司发展前景、市场地位、团队甚至知识产权等的价值。尤其是对于互联网、咨询公司等轻资产的公司，这种方法的估值结果是非常可笑和令人难以接受的。
最不靠谱的方法：现金流折现法。这种方法可能是书本里介绍最多的，但对于初创企业是最不靠谱的。初创企业的现金流预测太不靠谱，基于一系列不靠谱的现金流折现出来的结果就更不靠谱了。这个方法还是留给投行去给那些正在作上市的成熟项目估值吧。
最常用的方法：P/E倍数法。P/E就是价格除以盈利，叫做市盈率。比如现在国内创业板的上市公司，平均市盈率有100倍，这个倍数是市场认可的。如果你的公司也跟这些上市各方面差不多，理论上你也可以按照这个倍数来给自己公司估值。比如：你公司去年利润100万，公司价值就是1个亿。当然，这是不可能的，因为你没有上市，那VC为了赚钱，P/E倍数上会大打折扣，他愿意给你10倍就不错了。后面我们会具体谈谈这种估值方法。　。　　。。　　想看书来
风险投资是怎么一回事（18）
最现实的方法：可比交易法。跟你差不多行业、规模、收入水平的公司，VC投资的时候，给了什么估值，你的估值就在这个数值附近，不可能高太多，否则投资你的VC会被人耻笑的。就像在菜市场卖菜，一样的品种，你的白菜不可能比别人家的白菜卖得贵很多。
155Option：期权
图115有吸引力的期权例句：“我们要预留一个20％的Option　Pool。”“你们的团队现在有Option吗？”（见图115）
相关词汇：Option　Pool（期权池），Vesting（期权兑现）
在上文那个“Pre　6投4”的例子中，VC给公司的premoney　valuation为600万，投资400万，post就是1000万，VC投资的400万就可以占40％的股份。那创始人能够拿到剩余的60％股权吗？其实不然！因为通常创始人还要被“期权”稀释一部分。
大部分公司在拿到VC的投资之后，VC都会要求公司设置一个Option　Pool（期权池），为以后招募的或者是以前的管理团队预留期权。期权就是允许持有者按照约定的价格（通常很低，可以忽略不计），在规定的时间内，购买一定数量的公司股份的权利。发放期权就会稀释其他股东的股份比例，但很多VC会要求在投资之前，企业就把这些期权预留出来。这样，在VC投资之后，管理团队在行使期权购买股份的时候，VC的股份就不会被稀释了。在上文“Pre　6投4”的例子中，如果VC要求期权池大小为20％，那么企业的股权结构为：VC的股份比例仍然为40％，20％的未分配期权，而创始人只持有40％的股份。
当然，创始人也是管理团队的一员，也可以获得一部分期权来提高自己的股权比例。但有一个更好的做法，他可以跟VC说，20％的期权池太大了，我们不需要招聘太庞大的管理团队。如果创始人能够将期权池降低到10％就很棒了，这样创始人的股份比例就增加到50％。
给予期权，是创业企业吸引并留住人才的一*宝。
156Founder：创始人
例句：“你们几个Founder的背景和经验不错。”“你是Founder还是职业经理人？”（见图116）
相关词汇：Entrepreneur（创业者），Team（团队）
图116做创始人
谁是企业的创始人？谁是参与创办了企业的股东？谁是最早进入企业的员工？谁是第一位外部的天使投资人？其实，有人提出了一个非常简单的识别方法，那就是：如果一个企业最后成功了，很多人都可以从中受益，包括投资者和员工。但是一个企业如果失败了，最后挨骂并且承受最大损失的那一个或者几个人就是企业真正的创始人。
创造一个企业是非常冒险和辛苦的事情，这个过程需要很多人的协作。大多数人可以把创业企业当作是一个工作的场所，不满意就换个地方继续工作。但是，创始人不能如此超脱，他得担负起这个企业的全部责任。创始人和其他员工的区别在于创始人要为企业的发展指引方向，为企业提供最原始的资本，并把企业当作自己的孩子，而不仅仅是赚钱的工具。一句话：创始人要承担企业的一切责任。
工作累了、困了可以去度假、去休息，可是创业累了、困了怎么办？作为创始人，他没有任何办法，只能扛！可是，如果企业有几个创业者，每个人的承受能力不一样，这个时候就会出现“有福能同享、有难不能同当”的问题了。对于打算离开的创始人，他手上的股份怎么处理？总不能让留下来的其余创始人给他打工吧？所以，创业之初，创始人之间最好能把丑话说在前面，制定好股份处置方案：谁出钱得到股份、谁出力得到股份、股份如何分配、每个创始人至少为公司干多长时间、提前离开扣除多少股份等。这样才能形成一个紧密的、利益一致的共同体。　电子书　分享网站
风险投资是怎么一回事（19）
对于绝大多数创业企业来说，创始人通常是管理团队的核心。而对于VC来说，“管理团队”是他们考察项目的重点，当然企业所处的市场地位和收入利润水平也很重要。ITAT、PPG、亚洲传媒等VC投资的企业最后失败，最重要的原因就是创始人出现问题，这也给VC行业敲响了警钟。对于VC来说“一流的团队、二流的创意和产品”要比“一流的创意和产品、二流的团队”更有吸引力。
创业究竟为了什么？创始人的原始动力是什么？无论成功与否，创始人在身体、心理、家庭、资金等方面的巨大代价又有多少人关注过呢？有人说，伟大的创业者必须把自己当作一只雄性蜜蜂，要以自身毁灭的巨大代价去诠释自己的理念。中国有几百万、上千万的企业，其中的90％以上都是中小型的企业，每天可能有几万家企业开张，也有几万家关门。他们中创始人的命运如何呢？应该是平庸、悲剧性的占了较大的比重。当然，几个功成名就、一夜暴富的案例就足以掩饰一切的创始人悲剧了。
157P/E：市盈率
例句：“我们只能给10倍P/E。”“创业板的P/E都100多倍了，而我们的估值不能这么低吧？”（见图117）
相关词汇：P/S（市销率），Forward　P/E（预测市盈率）
图117高市盈率
炒股的老头、老太太都知道“市盈率”这个东西，但他们不一定知道什么是“P/E倍数”。没错，老头、老太太所说的“市盈率”和VC嘴里说的“P/E倍数”其实是同样一个意思——都是用公司市值（或每股价格）除以公司利润（或每股盈利）所得出的比率，其中这个“P”就是公司的每股价格（Price），这个“E”就是每股盈利（Earning）。上市公司的市盈率可以很容易地被查询和计算，并且拿公司当前的股票价格除以上年度的每股盈利即可。
VC投资的目的是要获得投资回报及退出，而公司上市无疑是最理想的退出渠道。因此，上市公司在市场上的估值水平就是VC在做投资时最好的参照指标，尤其是对于那些处于发展期、成熟期的公司，这样的公司也是国内VC最喜欢的。
VC给这种公司作估值时常用的“P/E倍数”法（市盈率法），计算公式如下：
投资后公司的估值　（P）P/E倍数×上一个年度公司的利润　（E）
如果某个行业的上市公司平均市盈率为50倍（目标退出市场），对于同行业、规模相当的非上市公司，VC一般认为其P/E倍数应该打折，至多30倍左右。如果这家公司还处于发展期并且规模不够大，那在这个基础上VC还要再打折，就成了15倍左右了。这就是为什么很多做红筹架构并计划在美国或香港上市的公司，VC只愿意给10倍左右P/E。
早期公司的价值主要取决于团队、商业模式、技术等非财务指标，这是根据投资人对公司未来的发展前景的判断进行估值，也可以称之为“拍脑袋法”，这也只有经验丰富的VC才有这个本事。
在2008~2009年的全球金融危机的环境下，全球股市的暴跌让大量成熟公司甚至即将上市的公司纷纷推迟上市，投资晚期项目的VC也纷纷收手。但投早期的VC受外部环境的影响相对较小，这样被融资的公司在估值上反而更符合其内在的价值了。
158Term　Sheet：投资意向书
例句：“我们马上给你一份Term　Sheet。”“我们已经拿到红杉的Term　Sheet了！”（见图118）
风险投资是怎么一回事（20）
图118投资意向书
相关词汇：Term（条款）
也许你已经跟VC谈了很久了，并从他嘴巴里你也学会了一大把英文单词了，跟他一起开过几次会、喝过几次咖啡、K过几次歌，你是不是感觉一切尽在掌握，VC的钞票就在眼前了？其实，只要他还没有提到“Term　Sheet”这个词，你离拿到他�